Запуск новых ETF на Биткоин в США может отрицательно повлиять на индустрию криптовалют. Но как именно?

На прошлой неделе Комиссия по ценным бумагам официально утвердила первые спотовые ETF на Биткоин в США, что позволяет крупным инвесторам без каких-либо неудобств связываться с индустрией цифровых активов. Новые инструменты оказались крайне популярными, при этом первые три дня торгов с ними сгенерировали объёмы почти в 10 миллиардов долларов. Тем не менее, у активного вовлечения гигантов с Уолл-стрит в индустрию криптовалют есть свои подводные камни. Рассказываем о них подробнее.

Ситуация с криптовалютами в США может существенно улучшиться в обозримом будущем. Как накануне заявил руководитель компании Circle Джереми Аллер на Всемирном экономическом форуме в Давосе, в 2024 году власти страны могут наконец-то одобрить закон о стейблкоинах. Соответственно, взаимодействовать с такими токенами американцам будет значительно проще, вдобавок наличие соответствующей инфраструктуры наверняка сделает стейблы более популярными среди людей за пределами индустрии цифровых активов.

По словам Джереми, чья компания обеспечивает работу одного из самых популярных стейблкоинов ниши под названием USDC, в пользу подобного сценария говорит постепенная популяризация криптовалют во всём мире вместе с регулированием таких активов в других государствах.

Руководитель компании Circle Джереми Аллер

Что будет с криптовалютами?

Самое очевидное опасение заключается в том, что все биткоины в основе акций определённого ETF будут храниться лишь у нескольких назначенных кастодианов, то есть специальных компаний, обеспечивающих сохранность монет.

Большинство управляющих ETF заключили сделку с Coinbase, назначив биржу своим кастодианом. Исключениями стали биржевые фонды от VanEck, Fidelity и продуктом Hashdex. Первый обеспечен платформой Gemini, а второй – собственным кастодианом гиганта, отмечают представители The Block.

Кастодианы новых ETF на Биткоин в США

Сооснователь и технический директор Casa Джеймсон Лопп считает, что в такой ситуации кастодиан становится уязвимым звеном, которое в том числе может повлиять на целую индустрию цифровых активов. В данном случае правительственные органы могут обратиться лишь к одной компании, чтобы изъять определённые монеты. И хотя подобный сценарий маловероятен, он наглядно иллюстрирует степень уязвимости ниши цифровых активов, которая наверняка повысилась вслед за утверждением ETF.

А вот управляющий директор Vailshire Capital Джеффри Росс считает подобные опасения «раздутыми». Теоретически существует риск того, что кастодиан может оказаться под давлением или вовсе столкнётся с неприятным инцидентом по типу взлома из-за активности хакеров. Однако среди управляющих ETF числятся крупнейшие инвестиционные фирмы мира, которые вряд ли допустят такой сценарий.

Курс акций ETF от BlackRock

Что касается возможной конфискации монет государством, то здесь можно провести аналогии с запретом на владение золотом во времена Рузвельта. Впрочем, тогда доллар США был обеспечен золотом, что делало его важнейшим компонентом монетарной политики.

Биткоин не находится в таком же положении, отметил Росс. Вот его реплика по данному поводу.

Нет никаких причин для того, чтобы правительство конфисковало биткоины у американцев.

Ещё одной потенциальной проблемой может стать так называемая финансиализация Биткоина, то есть перенос практики традиционных финансов в экосистему криптовалют, которая до сих пор функционировала преимущественно по собственным стандартам.

По словам Лоппа, ценные бумаги ETF будут создавать краткосрочные долговые расписки (IOU). То есть инвесторы, владеющие акциями ETF вместо реальных биткоинов, будут владеть чем-то на основе ценности главной криптовалюты. При этом акции не обладают ни одним из основных свойств BTC по типу децентрализации и публичности в блокчейне.

Криптовалютный хакер

Другими словами, есть риск выпуска ценных бумаг, которые не подкреплены реальными биткоинами. Об этом и раньше заявляли критики утверждения спотовых ETF. Вероятность махинаций в этой сфере остаётся низкой, однако она всё ещё сохраняется на будущее.

Текущая структура ETF, одобренная SEC, не позволяет эмитентам предоставлять займы в BTC, лежащие в основе фонда. Однако со временем на основе этих ETF могут быть созданы более сложные производные инструменты, что в теории откроет двери для манипуляций.

Впрочем, опять же, новые инвестиционные инструменты тщательно регулируются учреждениями по типу Комиссии по ценным бумагам и биржам США. Поэтому крупным компаниям по примеру BlackRock проще выполнять собственные обязательства и не ввязываться в проблемы, поскольку подобные действия отрицательно скажутся на их репутации и наверняка приведут к оттоку пользователей к конкурентам.

Третья потенциальная проблема заключается в том, что организации-эмитенты ETF в будущем накопят большое количество BTC. Они смогут заработать авторитет и влияние в индустрии, а также в теории предпримут попытки управления развитием протокола главной криптовалюты.

Возможно, среди любителей цифровых активов возникнет очередной крупный спор, после чего фанаты Биткоина разделятся на два лагеря. В истории криптовалюты такое уже случалось: ранее на свет появились форки Bitcoin SV, Bitcoin Cash и другие монеты, которые приводили к внутренним разногласиям внутри блокчейн-сообщества.

Форки Биткоина

Если такое разделение произойдёт опять, управляющие ETF не смогут легально получить прибыль с новых форков в соответствии с правилами работы их инвестиционных продуктов. Поэтому они могут лоббировать состояние блокчейна, выгодно исключительно им.

Опять же, вероятность того, что криптовалютная биржа Coinbase в роли кастодиана захочет принимать участие в подобных авантюрах, невелика. Однако это не отменяет того факта, что утверждение ETF действительно может привести к новым испытаниям для ниши цифровых активов.

Главный риск из-за запуска Биткоин-ETF в США — концентрация крупного объёма монет в распоряжении нескольких компаний-кастодианов по типу криптобиржи Coinbase, которые теперь наверняка станут объектом повышенного внимания хакеров. Впрочем, такие гиганты занимаются хранением цифровых активов многие годы, а значит их опыт наверняка позволит качественно выполнять свои задачи. Так что пока преимуществ на фоне появления новых инвестиционных продуктов наверняка станет только больше.

Источник